病根未除，美债危机还在继续

专家指出，美国日前通过的债务上限法案，不能从根本上解决债务上限危机。随着美债“雪球”越滚越大，美国金融体系将继续承压，美国经济及美元信誉也将遭到进一步冲击。

新的深层次风险凸显

近日，美国总统拜登签署了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案。该法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。这是自二战结束以来，美国第103次调整债务上限。

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美债炸弹“引线”暂除，美国政府的下一轮动作引发外界关注。

据彭博社报道，在本轮债务上限危机期间，美国财政部现金储备已跌至2015年低点。财政部希望在9月前能够使一般账户恢复到约6000亿美元的正常水平。有投资者认为，这意味着财政部将大量发债，以充实自身“金库”。

摩根大通的数据显示，未来4个月内，美国政府可能要发行8500亿美元国债。到今年底，美国政府将需借入1.1万亿美元短期国债。业内人士指出，除了2008年和2020年的“重大危机时刻”，“这将是美国国债发行历史上规模最大的一次”。

“当前美债违约风险暂时解除，但新的深层次风险逐渐凸显。”美国耶鲁大学访问学者卞永祖在接受本报记者采访时指出，当前美国货币政策趋于紧缩，美联储已多次加息来抑制通胀，这会对美债发行造成一定阻力，美债利率将上涨，美国政府会面临巨额利息支出压力，债务压力并未降低。同时，美联储激进加息以来，多家中小银行已“爆雷”关闭，民众投资求稳意识增加，美国财政部若通过高利率发债，将使资本市场的流动性进一步趋紧，美国经济复苏将面临新挑战。此外，在当前全球经济艰难复苏的大背景下，美国一旦大规模发行国债，将对其他国家资金产生“虹吸效应”，对其他国家经济造成冲击。

《华尔街日报》援引分析师的话称，货币市场基金可能会成为本轮债券发行的最大融资方。风险在于，如果要吸引货币基金投资国债，其收益率至少要在5%以上，这意味着美国政府可能不得不以接近6%的利率举债。彭博社则分析称，国债发行量激增将可能迅速耗尽银行业的流动性，提高短期融资利率，并在美国经济处于衰退边缘之际收紧美国经济。

此外，债务上限和预算法案对2024财年和2025财年的开支进行限制，也引发市场担忧情绪。摩根大通经济学家迈克尔·费罗利认为，在经济衰退预期之下，财政政策对经济增长的支持作用往往更大，法案导致财政支出减少，可能会对美国经济和就业产生更大影响。

“不负责任”的“寅吃卯粮”

“债务上限法案通过后，债务风险只是推后而非消失。美国政府习惯‘寅吃卯粮’，债务规模会越积越大，未来面临的风险也会越推越高。”卞永祖说。

美国国会预算办公室称，仅2023年的联邦预算赤字就预计为1.5万亿美元，到2033年将增加近一倍，达2.7万亿美元。据估计，美国未来10年的预算赤字将达到20.2万亿美元。此外，美国国债的偿还成本也在大幅度增加。未来10年，仅利息支出一项就将花费约10.5万亿美元。与美国经济规模相比较，利息支出预计将从2023财年占GDP的2.4%上升到2033财年的3.6%。

“债务利息和非利息赤字都在增长，债务问题成为美国政府挥之不去的阴影。”中国社会科学院美国研究所经济室主任罗振兴向本报记者分析，美国债务上限危机频繁发作，主要有三个原因：一是多年来美国大规模增加开支、实行减税政策，造成收支失衡，财政赤字逐年增加导致债务累积；二是自2008年国际金融危机以来，美国经济增长不利，经济增速低于危机前水平，导致政府税收减少；三是美国遭遇了几次大的经济危机，如2008年金融危机、2020年新冠疫情造成的经济衰退等，美国政府加大财政救助力度，导致政府支出增加，债务规模迅速扩大。

卞永祖认为，美国债务规模持续增长，是由美国国家经济结构决定的。“美国作为一个高度金融化的经济体，金融业在经济体系中占有重要比重。为配合金融体系的高强度运转，美国长期实行量化宽松政策，维持低利率的投资环境。政府、企业和个人的借贷规模都相当大。在这种经济结构中，美国政府会长期维持大体量的债务规模，以保证金融业持续获利。”

美国政府问责局5月公布年度“国家财政健康报告”时明确表示，联邦政府正面临不可持续的财政前景。如果政策不调整，债务规模将继续以超过经济增长速度累积，债务上限风险将持续困扰美国。

与此同时，围绕债务上限的党争加剧，让债务问题成为两党博弈的“政治游戏”，“暂时拖延”而非“彻底解决”，成为美国的应对之道。

《经济学人》评论称，此次通过的债务上限法案虽然被称为“财政责任法案”，却没有实质性触及美国财政“不负责任”的病根。在债务上限2025年年初重新生效之际，下一场围绕债务上限的党争大戏几乎肯定会上演。

美国“市场观察”网站的评论文章直言，随着债务上限从维持政府运作的小事变成了“政治足球”，刚刚被化解的危机迟早会再次出现，那时它将更难处理。

“举债成瘾”的“可怕体系”

国际评级机构惠誉日前表示，尽管美国通过了债务上限法案，但考虑到美国最近政治僵局的全部影响以及中期财政和债务走势，美国的信用评级仍将被维持在“负面观察”状态。

英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫指出，美国两党制造的荒诞闹剧反复上演，严重冲击美国信誉，也导致金融系统崩溃的可能性大增。

罗振兴指出，随着美国债务规模不断增大、占GDP比重不断提高，外界将会更关注美国能不能还上债、以何种方式还债、举债成本是否会越来越高等关键问题，这会对投资者使用美元、持有美元资产的信心造成一定负面影响。

卞永祖也认为，美国无限量发行债券，将推高自身面临的经济及金融风险。同时，债务累积也会导致美国政府及美元信誉下降，最终侵蚀美国的霸权地位。

黎巴嫩“广场”电视台网站日前指出，美国混乱的债务上限危机给所谓美国国债“无风险”地位蒙上阴影，暴露出美元作为储备货币的脆弱性。据美国消费者新闻与商业频道报道，国际货币基金组织统计数据显示，美元在全球官方黄金和外汇储备中所占比重已从1999年的70%降至2022年第四季度的58%。

日本无限合同会社首席经济师田代秀敏认为，美债问题的根源在于美元霸权，只要美国从外国借入的是美元，就可以通过大量印刷美元直接偿还外债，稀释外债负担，“形成美国以极低成本借贷、举债成瘾的可怕体系”。他还指出，把债务上限作为党争工具，会对经济产生恶劣影响。短期内，造成汇率与股价剧烈震荡；长期看，将动摇世界对美债的信心。一旦大量持有者选择抛售，美债价格必将大跌。

“一直以来，美国视美元霸权为本国核心利益，千方百计加以维护。每当遭遇经济危机时，美国总是极力将风险转移至别国，维护美元地位。但是，随着全球经济的发展，尤其是发展中国家及新兴经济体影响力不断增大，美国对外转移风险和危机的成本也在提高，美国依靠原有手段维护自身金融霸权的难度也在增加。长期来看，美元的影响力将进一步式微。”卞永祖说。

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