环球动态:债券通高效运行六周年 互联互通创造前所未有跨境流动性

证券时报记者 罗曼 陈霞昌

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2017年7月债券通正式启动，截至目前已经高效运行六周年。在7月4日债券通周年论坛上，香港财政司司长陈茂波表示，债券通的启动，让境外投资者首次能够通过香港这个平台，投资内地银行间债券市场；是在沪深港股票通成功实践的基础上，为两地资本市场搭建的新车道，为“互联互通”机制翻开了新篇章，意义重大。

债券通高效运行六周年

债券通自启动以来，持续深化和扩容，2019年债券通迎来了“南向通”，在闭环管理、风险可控的前提下，内地投资者可以通过香港债券市场投资境外债券，实现债券市场“南北双向”的互联互通。数据显示，债券通已经成为境外投资者配置内地债券的主要渠道，境外机构通过债券通持有内地债券的总规模超过万亿元人民币。

陈茂波称，“北向通”成交量占境外投资者在内地银行间债券市场整体成交量的70%，这些数字反映了内地债券市场的不断发展，以及国际投资者对这些投资机会的兴趣，也显示香港在连接内地和国际债券市场和投资者方面所扮演的独特角色。

各项数据指标表明，“互联互通”在这几年间持续增量扩容，除了股票和债券以外，也逐渐覆盖到理财产品和衍生工具，为国际和内地的投资者提供更多元的投资选择和风险管理工具。

陈茂波认为，“互联互通”机制成功实践、内容不断丰富，创造了一个风险可控、以在岸交易的模式，促成在岸和离岸两地投资者的互利共赢，创造了前所未有的跨境市场流动性和活力，助力了国家金融市场对外的有序开放，以及人民币国际化的稳慎推进。

中国外汇交易中心总裁、债券通有限公司董事长张漪也表示，6年来，债券通的发展不负众望。在这6年期间，债券通业务或有波动，但向上发展的势头有目共睹。

据张漪介绍，2017年债券通日均交易22亿元，今年债券通日均交易达到389亿元；2017年债券通70%以上的交易是3年以下债券，今年3年以上的中长期债券交易占到了50%以上；2017年参与债券通的境外机构是178家，今年已经超过800家；2017年债券通只开通了债券二级市场交易，今年一级市场、外汇交易服务有序开展，衍生品交易的“互换通”也已经上线。

张漪认为，随着中国各项政策举措发挥效应，经济运行整体回升向好，人民币债券资产有竞争力的实际利率和较低的相关性带来的分散化投资价值，将持续为境外机构全球投资提供不可或缺的配置选择。

论坛举行当天，中国人民银行金融市场司副司长高飞表示，将继续推动债券市场高水平对外开放。人民银行将以两地金融基础设施互联互通为着力点，推动我国债券市场高水平对外开放，支持香港国际金融中心建设。此外，在稳步扩大债券市场高水平对外开放的同时，人民银行也在积极同步推动境内债券市场高质量发展。

高飞还表示，今年在充分调研的基础上，人民银行结合近年来改革开放的实践经验，会同相关单位制定了一系列优化完善境内债券市场的工作措施，包括促进市场合理定价，推进产品创新和机制优化，加强投资者合格性管理和市场分层等，以提升市场运行效率。

债券通仍有改进空间

正式开通6年，债券通成绩斐然，但参与各方仍表示相关机制有改进空间。

香港金管局总裁余伟文就表示，目前“北向通”投资约四成交易集中在5年或以上期限的债券，缺乏有效途径对冲相关利率风险，对国债期货有很大需求。“我们将与两地监管部门共同研究推出离岸国债期货，为‘北向通’提供重要配套，吸引更多中长期机构投资者参与内地债券市场，同时推动香港作为国际风险管理中心的发展。下一步的目标，是研究推出更多债券市场常见的盘活存量、提供流动性的安排，比如回购，让投资者更有效地利用持有的债券进行流动性管理，促进市场活力和健康发展。”余伟文表示。

此外，香港金管局也会优化“南向通”的运作安排。余伟文表示，市场普遍看好“南向通”未来发展潜力，对参与南向通做市业务有浓厚兴趣。香港金管局将扩大做市商范围，以进一步提高二级市场流动性，为投资者提供更多元化的选择，增加香港债券市场的吸引力。

另外，香港金管局将继续全面推进香港债务工具结算系统CMU的升级扩容，推动其发展成为亚洲主要的国际中央证券托管平台（ICSD）；主要的改善包括继续加强与内地金融基建合作，CMU将于年内落实与上海清算所的双向自动化对接，进一步提升跨境结算效率。与此同时，CMU还将引进更多市场化的措施和安排，提升服务水平，增强竞争力，更好地从结算、托管、流动性管理等方面便利发行人和投资人参与香港债券市场，从而可以更有利地配合内地债券市场的双向开放以及人民币国际化的进程。

ETF“入编”一周年

互联互通再上台阶

除债券通运行六周年以外，今年也是ETF互联互通一周年。

继2014年开始实施沪深港通及2020年推出香港与内地交易所ETF互挂计划后，2022年7月4日，ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式启动。沪港通、深港通和港股通分别有53只、30只和4只ETF产品纳入。这是内地与香港股票市场互联互通的另一大里程碑。

Wind数据统计显示，截至今年7月4日，纳入ETF互联互通的标的从最初的87只扩容至103只，其中沪股通ETF数量达60只，深股通ETF数量37只，港股通ETF数量为6只。

与此同时，ETF互联互通交易额也稳步攀升。2023年6月，北向资金通过ETF互联互通交易总额达136亿元，相较开通首月不足4亿元的单月交易额大幅上涨，南向资金的最新月度交易额也从首月的亿元上升至亿元。

ETF是现今全球市场其中一种急速发展的投资产品。ETF是一种特别的投资基金，追踪各种各样股票、定息产品和大宗商品以及其他资产类别的表现。

南方基金某投资经理告诉记者：“投资者对投资多元化的需求越来越大，推动ETF市场不断增长，在低息环境和流动性相对疲软情况下，全球资产管理行业急速发展，随着中国金融市场的崛起以及金融大发展的演进，全球ETF市场有望进一步增长。在全球内地资产管理行业增长的推动下，这些年来香港的整体ETF市场蓬勃增长。”

截至2023年6月30日，北向资金通过互联互通机制累计买卖ETF总额达486亿元，南向资金累计买卖总额达亿元。

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